治疗白癜风中药配方康耐特(300061)公司深度报告:产业端万事俱备 销售端期待转型
康耐特公司 2013 年完善产品链，收购日本朝日具备高端镜片制造能力，实施ERP战略管控库存，逐渐呈现积极转型的迹象。参考法国依视路，我们认为顺利转型消费端的眼镜制造企业值得重视，预计2014～2016 年EPS 为0.38、0.49 和0.59元，给予35 倍PE，目标价为13.3 元，首次给予“审慎推荐-A”评级 眼镜产品端万事俱备，期待销售模式改变。公司2013 年完成厂房搬迁，新员工培训，收购日本朝日眼镜，完善高中低产品链，已经具备了转型所需的一切硬件条件，13 年实现恢复性增长；前期设立康耐特职业培训中心，展开验光师、配镜师职业培训，加之公司年报提到加大企业上门配镜力度，我们预期公司眼镜销售模式将由B2B 逐渐转型为O2O 模式，我们期待这一转变。 眼镜行业需精细化管理存货，公司实施ERP 战略正当其时。困扰国内眼镜企业做大做强的关键瓶颈之一来自于库存管理；终端多变的需求导致大量的产品规格和备货库存，因此我们认为通过ERP 系统进行合理库存管控将有助于公司降低库存收入比，提升营业效率，打破经营的瓶颈所在。 法国依视路成长诠释，眼镜行业消费品国内将出现巨型企业，能够转型消费端的公司值得重视。法国依视路公司20 年上市路，股价成长16 倍，收入估摸突破50 亿欧元，市值达到210 亿美元，足以说明眼镜行业能够走出大象企业。我国戴眼镜人口约占全国总人口的30%，约3.6 亿人，预估市场容量达到1000 亿元，大市场未诞生大企业的原因或在于品牌力差、加价率过高和管理繁琐，我们认为克服管理瓶颈，转型终端消费的眼镜公司值得重视。 公司转型预期逐渐明确，首次给予“审慎推荐-A”评级。2014 年公司年报中提出将进行销售方式的改变，我们预计公司从B2B 向O2O 转型，而收购完成日本朝日完善了公司高端眼镜镜片的制造能力，且拓展了日本市场，最后，公司开始实施ERP 管控，能够解决眼镜制造企业的最大瓶颈：库存管理优化，我们预计公司2014～2016 年EPS 为0.38，0.49 和0.59 元，对应目前估值26X，PB3.76X，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：公司精细化管理目标未完成，销售销售转换速度低于预期。
